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來源：栗叔說不良

昨天，中美第一階段經貿協議簽署，有關于金融服務部分，協議要求中國應允許美國金融服務供應商申請資產管理公司許可證，該許可證將允許它們從省級許可證開始直接從中資銀行獲取不良貸款。也就是說要向外資開放能夠從銀行收購金融不良資產的省級AMC牌照。
業內消息稱，這張珍貴的外資AMC牌照或將花落 “華爾街禿鷲”橡樹資本。

為什么是橡樹資本？

孤星資本、高盛、貝恩、太盟投資或者是CarVal……這些都是活躍在中國市場上的外資投行。但據知情人透露，這首張牌照或將頒給橡樹資本！有消息稱，橡樹資本從去年開始就嘗試在中國拿牌。

那么為什么是橡樹？

橡樹資本不僅是外資投行中比較早進入中國市場的，也是做的最大的一家。其早在2013年就展開了與信達的合作，另外，其創始人霍華德·馬克斯不止在公開場合表示，非常看好中國的不良資產市場。

早在2004年，橡樹資本就已經盯上了中國市場。2013年，橡樹資本作為首批QDLP（合格境內有限合伙人）境外機構之一，在中國發行了不良債權基金。11月，橡樹資本與四大資產管理公司（AMC）之一的中國信達簽署了戰略協議，合資成立不良資產處置公司。2015年5月，橡樹資本在中國完成了首筆不良資產投資。

做得最多，據第一太平戴維斯數據顯示，2015年—2018年之間，橡樹在中國購買了6個不良資產包，位居所有外資投行之首。而據橡樹資本亞太區業務發展聯席主管巢瀚婷表示，中國是其比較看好的市場。過去三年，橡樹資本在中國所做的不良資產投資超過100多億元人民幣。

“中國的不良貸款堆積如山！” 馬克斯曾表示。2019年5月，馬克斯攜新書《周期》來中國期間，公開表示，對中國市場非常樂觀，會毫不猶豫的投資中國。

海外經驗豐富

據了解，橡樹資本成立于1995年，2012年紐交所上市，是全球不良資產的最大買家，管理著至少1200億美元的資產，又被稱為“困境資產投資之王”。它常低價投資瀕臨破產的公司，卻又往往能通過重組使之起死回生，也被稱作“華爾街禿鷲”。
巴菲特也將馬克斯視為偶像。

關系還很硬

雖然橡樹資本實力過硬，資歷夠老，但沒點關系也不一定能獲得牌照。據了解，馬克斯不止一次發表過支持特朗普的言論。他曾表示：“特朗普當選后，市場起飛，因為他被認為是親近市場的，并且表現得親近商業。因此，如果他再次當選，人們繼續認為這對企業有利。他們將松一口氣，當他再次當選，這可能會市場有利。”

在這一點上，馬克斯與特朗普可以說惺惺相惜。

除此之外，特朗普的女婿也曾經與橡樹資本有利益往來。

據彭博社報道，特朗普女婿曾與橡樹資本于2013年以1300萬美元一起收購了位于費城一個地產項目，特朗普女婿在2018年以4410萬美元將該地產項目的一部分賣給了波斯特公司。

首先，外資最早進入中國市場時就選中了廣東省。

2002年，東方資產向海外成功出售了一項總值近18億元人民幣的不良貸款組合，國外投資者已將2100萬美元現金匯入東方公司賬戶。不良貸款組合賬面價值折合21737萬美元，涉及借款企業55家，均位于廣東省，涉及行業包括地產、工業制造、貿易、輕工等。

理論上來講，橡樹資本應在市場規模最大，最成熟的省份展開廝殺。
而廣東省是我國最大的不良資產市場。數據顯示，截至2019年10月，從不良資產債權招標規模來看，廣東省AMC規模最大，約為3723億元，從交易情況看，廣東省成交規模約為222億元，位居第二。此外，2018年廣東省GDP以9.73萬億元穩居第一(連續30年蟬聯全國第一），并以6.8%的增速排名全國第15位；隨著粵港澳大灣區建設的推進，除廣深佛之外的地區的發展也備受關注。

外資AMC來了  合資的可能性比較大

如果橡樹獲得第一張外資AMC牌照，股權結構既是市場關心也是監管在意的重要問題，據我們理解，合資的可能性比較大。

首先，地方AMC基本都是合資形式，即有多家發起單位。除了中國四大AMC成立時是財政部獨資之外，我國還沒出現過獨資的地方AMC。從股東背景上來看，地方AMC絕大部分為地方國資，包括地方財政、地方國企、地方金控集團等。

也有不少地方AMC的股東中有民資股東、上市公司股東、四大國有AMC及傳統金融機構的身影，混合所有制甚至民營獨資AMC的案例越來越多：例如安徽國厚金融資產管理公司、寧夏順億資產管理公司、吉林省金融資產管理有限公司等的控股股東均是民營企業；廣西廣投資產管理有限公司和泰合資產管理有限公司則為國企和民營共同控股。

其次，外資金融機構采用合資的模式多。根據2003年，原銀監會頒布的《中資商業銀行行政許可事項實施辦法》：單個境外金融機構及被其控制或共同控制的關聯方作為發起人或戰略投資者向單個中資商業銀行投資入股比例不得超過20%，多個境外金融機構及被其控制或共同控制的關聯方作為發起人或戰略投資者投資入股比例合計不得超過25%。

該辦法限制了外資金融機構的持股比例，但對外開放的不斷深入，外資機構機構的持股比例也進一步被放開。

今年國務院發布的《關于進一步做好利用外資工作的意見》指出2020年取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資持股比例不超過51%的限制；同時，擴大投資入股外資銀行和外資保險機構的股東范圍，取消中外合資銀行中方唯一或主要股東必須是金融機構的要求，允許外國保險集團公司投資設立保險類機構等。

2019年12月20日，銀保監會披露，批準東方匯理（出資55%）和中銀理財（出資45%）在上海設立外資控股的合資理財子公司。這是首家在華設立的外資控股型理財子公司。

雖然我國已經放開外資金融機構的控股比例，但外資也僅僅停留在“控股”階段，所以外資AMC也應該是合資公司。

再次，落地能力上外資需要中資股東資源支持。不良資產行業比較特殊，專業性較強，尤其在處置端，需要與國內各種部門和機構打交道，所以人脈關系也非常重要。如果沒有中資股東給與資源上的支持，外資AMC難免水土不服。

據了解，此前很多外資機構欲在中國加快進軍速度，但往往被團隊搭建，人才引進等掣肘，最后不得不將一部分服務外包給第三方。

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